因锤思庭 | 公司资产和债务重组——轻资产运营
前言
ZHIHENG
公司的并购和重组在大型公司中非常常见，并购的主要目的是实现公司的规模扩张，重组的主要目的是实现公司的规模收缩。重组的方式包括资产出售、资产置换、公司分立、债转股、债务减免等多种方式。本文所述的轻资产运营涵盖了上述方式的一种或者多种。
在传统的财务和金融理论中，公司的总资产是衡量一个企业大小的最重要指标之一，金融机构的贷款审批和抵押物、上下游企业的合作等都会非常重视这一指标，因此企业在发展过程中会有巨大的资产规模扩张冲动。
而由于自身资本不足，通过贷款、拖欠上游企业货款等方式高负债、高杠杆经营成为多数企业的选择。当经济高速发展，或者说“风来了猪都会飞”的时候，高负债、高杠杆能为企业带来巨大的收益。当经济下行时，高负债、高杠杆却很可能成为压死骆驼的最后一根稻草。
再多的资产，由于现金流不足，最后破产倒闭，终究是黄粱一梦。
案例假设
ZHIHENG
假设，刘某有2000万元，准备投资一家汽车配件公司，刘某有如下两种方案可以选择。
方案一：刘某成立的汽车配件公司通过招商引资的方式到某工业园区，以优惠价20万元/亩的价格购买50亩土地，当地工业用地五通一平价格为60万元/亩。刘某拿到土地后，用土地抵押向银行申请贷款1500万元，贷款期限三年，贷款年化利率5%。
然后进行厂房的建设，一期新建厂房10000平方米，厂房建设成本1500万元，购买机械设备金额500万元，其余资金用于日常
方案二：刘某成立的汽车配件公司直接租用当地园区的10000平方米厂房，租金15元/月/平方米。购买机械设备金额500万元，其余资金用于日常经营周转。
如果只是简单计算，刘某肯定会选择方案一，因为方案一中刘某一开始就从土地购买中“赚”了2000万元；同时刘某的公司每年需要支付利息75万元，而方案二中刘某的公司需要每年支付租金180万。
但是方案一并不是想象的那么美好，如果经济高速增长，土地和工业厂房市场交易活跃，刘某确实可以赚到钱。如果经济下行甚至衰退，刘某的土地和厂房反而成为负担。
方案一中刘某的公司负债1500万元，可用于公司周转的资金500万元。方案二中刘某的公司可用于周转的资金1500万元。随着经营规模的扩大，上下游企业的往来欠款会越来越多，可以肯定的是，方案一中剩余的500万元是不够的，刘某的公司只能再次向银行贷款或者通过民间借贷筹集资金。
债务会从1500万到2000万，再到5000万甚至1亿，债务的雪球越滚越大，走上一条“不归路”。
这一段话并不是我在危言耸听，法院的破产案例中基本都是因为自身资本不足、绝对或者相对负债过高导致的破产，比如某大地产几十亿的资本，负债2万亿就是这么“滚出来”的。而方案二中剩余的1500万元资金基本能够满足日常经营需求，就算需要对外借款，金额也不会太大，基本上在可控的范围内。
上述方案以新成立公司为案例计算分析，对于一些债务负担已经很重的企业，依然可以通过出售厂房、土地等资产降低负债，做到轻资产运营。这时候，千万不要留恋土地、厂房等“非必须”资产，就算有一定的亏损也要坚决出售以回笼资金，否则企业很可能因为债务负担过重、现金流不足导致破产。
时间托得越久，救活的可能性越小。在大多数贷款需要股东个人提供担保，且公司财务和个人财务互相混同的情况下，甚至会导致“倾家荡产”。
当然，对于化工等特殊行业的企业，自己持有土地和厂房是必须选择，这时候需要提前规划好投资和融资模式。
律师简介
ZHI HENG
刘太波
知恒（重庆）律师事务所专职律师
擅长领域：
投资与融资
资产重组
债务风险化解
商业纠纷
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